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千亿城娱乐公司上半年业绩提升 行业分化再加剧

日前,共有59家千亿城娱乐公司在中国货币网披露了未经审计的2019年上半年财务数据。数据显示,资管新规发布实施后,千亿城娱乐业主动或被动转型效果逐渐显现,整体业绩向好。下文是我们对于2019年上半年千亿城娱乐公司经营业绩的简要分析。

千亿城娱乐公司资产规模保持增长


(一)净资产规模增加贡献度较大


2019年上半年,千亿城娱乐公司总资产继续保持增长,净资产增加是推动资产规模增长的主要原因。截至2019年6月30日,59家千亿城娱乐公司总资产合计6931.58亿元(注:因披露原因,10家千亿城娱乐公司采用合并财务数据计算,下同),较2018年末增加了559.79亿元,增幅8.79%,相较于2018全年行业9.35%的增速略有下降。其中净资产合计5483.54亿元,较2019年年初增长了300.97亿元,增幅5.81%;负债合计1448.04亿元,较2019年年初增长了258.82亿元,增幅21.75%。净资产增长对总资产的贡献率高达53.76%,在较大程度上推动了总资产规模的增长。


截至2019年6月30日,平均每家千亿城娱乐公司总资产为119.51亿元,净资产为94.54亿元。兴业千亿城娱乐总资产和净资产较2018年底均增幅最大,主要源于上半年50亿元的增资规模,现注册资本达到100亿元。净资产超过100亿元的千亿城娱乐公司有19家,详见表1。


(二)注册资本增速略有下降


截至2019年6月30日,59家千亿城娱乐公司注册资本合计2502.41亿元,较2019年年初增长80亿元,增幅3.30%;平均每家千亿城娱乐公司43.14亿元,中位数35.75亿元。其中,共有3家公司进行了增资,分别为兴业千亿城娱乐、光大千亿城娱乐和厦门千亿城娱乐,增资金额为50亿、20亿和10亿。至此,兴业千亿城娱乐跻身“百亿俱乐部”,成为注册资本百亿以上的第七家千亿城娱乐公司。


反观千亿城娱乐公司增资历史,2016年全年共有21家千亿城娱乐公司完成增资364.95亿元,2017年全年共有18家千亿城娱乐公司完成增资308.65亿元,2018年全年共有13家千亿城娱乐公司完成增资206.77亿元,千亿城娱乐行业增资持续降温。原因可能有:一是监管环境趋严和宏观经济下行压力背景下,资产管理规模缩小,现有多数千亿城娱乐公司注册资本能够满足其业务发展;二是当前千亿城娱乐公司主要依靠原有股东增资,在增资持续性上会受到限制。

(三)负债规模和占比增长明显

截至2019年6月30日,59家千亿城娱乐公司资产负债率达到了20.89%,较2018年底的18.66%提高了2.33个百分点;负债总规模为1448.04亿元,相比2018年底增加了258.82亿元,平均每家千亿城娱乐公司负债增加了4.39亿元。59家千亿城娱乐公司中共有33家负债增加,其中兴业千亿城娱乐、中信千亿城娱乐、中铁千亿城娱乐等千亿城娱乐公司负债增长较快,其拆入资金或其他负债增长了100多亿元;华信千亿城娱乐和新时代千亿城娱乐负债则减少60多亿元。


千亿城娱乐公司通过主动负债进行流动性风险管理。一方面,部分资产到期接续、千亿城娱乐项目到期兑付存在一定流动性风险,尤其是房地产千亿城娱乐项目在调控开发和监管政策的影响下,更容易出现流动性风险;另一方面,机构投资者结构性退出,对千亿城娱乐公司的流动性管理带来一定风险。今年上半年民生千亿城娱乐向信保基金申请了7亿元的流动性支持资金。

经营业绩明显回暖

2018年资管新规发布后,千亿城娱乐业经历了打破刚兑、严控期限错配、实行净值化管理、去通道、限制嵌套、严禁资金池,全行业全年业绩陷入整体低迷。2019年上半年经营业绩明显回暖,千亿城娱乐业务收入和固有业务收入均较上年同期出现不同幅度的增长。

(一)营业收入与净利润双增


2019年上半年,59家千亿城娱乐公司实现经营收入499.40亿元,平均每家公司实现营业收入8.61亿元;净利润279.55亿元,平均每家公司实现净利润4.82亿元。从增速来看,经营业绩增长明显改善。2019年上半年,59家千亿城娱乐公司经营收入同比增长14.25%,净利润同比增长13.96%。对比中国千亿城娱乐业协会公布的2018年底68家千亿城娱乐公司的行业数据,2018年全年千亿城娱乐业营业收入实现负增长9.38%,净利润实现负增长13.68%。


上半年营业收入最高的为中信千亿城娱乐31.14亿元,同比增长43.39%;营业收入同比增长最多的为江苏千亿城娱乐22.68亿元,增速为122.53%;营业收入同比增速超过100%的千亿城娱乐公司还有紫金千亿城娱乐(3亿元)102.38%和北方千亿城娱乐(2.52亿元)101.14%。


上半年净利润最高的为平安千亿城娱乐18.17亿元,同比增长9.49%;上半年净利润同比增长最多的为爱建千亿城娱乐,增速为224.81%;净利润同比增速超过100%的千亿城娱乐公司还有江苏千亿城娱乐(17.97亿元)122.13%和中诚千亿城娱乐(4.28亿元)114.13%。


2018年受资管新规影响,千亿城娱乐业业绩低迷,营业收入和净利润都大幅缩水。2019年上半年千亿城娱乐公司积极进行业务转型,持续降杠杆去通道、不断加强主动管理能力,千亿城娱乐报酬率显著提高。由此在营业收入和净利润的绝对值和增速上,今年上半年千亿城娱乐行业表现亮眼。

(二)千亿城娱乐业务资产规模略降,但收入实现小幅增长


在千亿城娱乐业务方面,2018年以来监管环境趋严,破刚兑、去通道、严禁资金池、严控期限错配、限制嵌套,千亿城娱乐业资产管理规模大幅缩水,2018年全行业资产规模同比下降13.5%,为十年来首次下降。银保监会发布数据显示,截至2019年5月末,全行业千亿城娱乐资产余额21.67万亿元,较本年1季度末的22.54万亿元和2018年末的22.7万亿元,分别下降0.87万亿和1.03万亿元,降幅分别为3.86%和4.54%,行业资产规模稳中略降。


尽管千亿城娱乐资产规模略有下降,但千亿城娱乐业务收入仍实现了小幅上升。2019年上半年,59家千亿城娱乐公司共实现千亿城娱乐业务收入332.87亿元,平均每家公司5.74亿元,同比增长6.59%,增速提升4.55个百分点,中位数为3.75亿元。相对于2018年千亿城娱乐业务收入3.49%的负增长,2019年上半年千亿城娱乐业务收入增速得到一定提升,略低于2017年7.9%的千亿城娱乐业务收入增速。


千亿城娱乐资产规模下降但收入反增的原因主要有:一是千亿城娱乐业务结构优化,千亿城娱乐公司去通道、发力主动管理业务效应显现;二是资本市场回暖提振固有业务收入;三是房地产千亿城娱乐和基础产业千亿城娱乐推动了千亿城娱乐业务的快速增长,但房地产千亿城娱乐的快速增长引起了5月17日以来新的一轮监管,未来几个月房地产类千亿城娱乐产品发行受影响较大。

(三)固有业务收入实现大幅增长


2019年上半年,固有业务收入实现大幅增长。59家千亿城娱乐公司实现固有业务收入合计166.54亿,同比增长33.39%。平均每家公司2.87亿元,中位数1.97亿元。相对于2018年固有业务收入23.59%的负增长,2019年上半年行业固有业务收入转负为正,在投资带动下实现扭亏为盈大幅增长。


其中,江苏千亿城娱乐固有业务收入位于榜首,同比增长224.30%,主要源于股权投资会计核算方法的变更导致的投资收益大幅增长。今年一季度江苏千亿城娱乐出资23.75亿元入股利安人寿,持股22.70%,成为第一大股东,按照长期股权投资权益法核算后,剔除所得税,增加净利润6.89亿元。


总的来说,今年上半年资本市场回暖,货币政策和市场环境稳健,千亿城娱乐公司固有业务表现良好。

行业分化继续加剧

(一)行业集中度继续提升 


2019年上半年,千亿城娱乐公司盈利能力分化明显。从净利润集中度来看,CR10、CR15和CR20均出现明显提升,分别达到45.44%、58.65%和68.92%,相较于2018年底的42.15%、55.04%和64.92%分别提升3.29个百分点、3.62个百分点和4个百分点。与18年排名较前的千亿城娱乐公司净利润增速较快不同,2019年位于行业中间水平的千亿城娱乐公司增长强劲,使行业利润增长的趋势进一步加强。


净利润排名前十的千亿城娱乐公司相对固化,外贸千亿城娱乐跌出前10,现位于第13名;光大千亿城娱乐增长强劲,从2018年上半年净利润排名第18一路攀升至19年上半年的第10名;江苏千亿城娱乐则依靠固有业务收入的大幅增长,从去年年底的第7名跃至第2名。


(图1:2019年上半年千亿城娱乐公司净利润集中度)


(二)增速两极分化明显


从净利润同比增速来看,增速两级分化现象更加明显。一方面,净利润增长的公司数是下降公司数的2倍多。59家千亿城娱乐公司中,2019年上半年有41家千亿城娱乐公司的净利润实现增长,而2018年全年净利润实现增长的千亿城娱乐公司仅有21家。2019年上半年增速在50%以上和介于20%-50%的公司数量分别为8家和15家,增速介于10%-20%和在10%以下的公司数量分别为8家和10家,反映出增速较快的公司数量较多,部分公司更是保持强劲增长。在净利润同比下降的18家千亿城娱乐公司中,降幅介于20%-50%和在50%以上的公司数量最多,分别为7家和6家,反映出部分公司可持续增长能力堪忧。


另一方面,相较于2018全年行业净利润增速呈现橄榄型分布,2019年上半年净利润高速增长和急剧下降的千亿城娱乐公司数量均较多,千亿城娱乐公司净利润增速呈现哑铃型分布。行业净利润分布的变化反映出增速两级分化明显。